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核心观点
12月资金利率中枢边际回落；而历史上市场利率的下行拐点往往早于政策利率降息，主要由于央行增强政策利率的指导效力，以及市场利率提前定价经济弱预期。当下PMI持续位于荣枯线下而信贷修复节奏偏慢，通胀低迷推升实际利率，人民币币值逐步稳定，12月8日政治局会议对宏观政策表述积极，降息、降准等总量工具的内外条件或有所改善。
12月资金利率中枢边际回落，而历史上市场利率的下行拐点往往早于政策利率降息。12月以来，7天利率回落至1.8%附近小幅波动，而隔夜利率则回落到了1.6%和1.7%的区间，相较于前两个月月初资金利率的波动更小且维持在低位的时间略久。回顾2019年末以来的这一轮降息周期，不难发现10Y国债利率下行的拐点多数出现在降息之前，而资金利率中枢的拐点也往往早于逆回购利率调降的时点，其中隔夜利率的提前反映要更为明显。
来源：华尔街见闻
知名财经记者Nick Timiraos指出，19.9万的新增就业，是连续第二个月就业增长低于2023年平均水平，劳动力市场“依然稳固，但逐渐降温”。最新的非农报告挑战了明年美国将迅速降息的观点，美联储转向所需的迹象不明显，前美国财长萨默斯也呼应了这一观点。
周五，美国公布了被认为坚挺的11月非农就业报告。数据显示，当月非农新增19.9万，失业率意外降至3.7%，时薪环比增长0.4%高于预期。市场下调了对美联储明年一季度降息的预期。
前美国财政部长、现任哈佛大学教授拉里·萨默斯表示，美联储若过早降息，可能引发重大变动，建议在有明确迹象表明经济放缓前不宜急于行动。
周五，美国劳工部发布数据显示，11月非农就业人数增长19.9万，超出预期。失业率由3.9%下降至3.7%，劳动力参与率提升至62.8%。尽管如此，市场普遍预计美联储可能在2024年3月才开始降息。萨默斯对此评论说，尽管11月就业报告显示经济依然强劲，工资快速增长引发了对通胀战争是否结束的担忧。他强调，尽管经济软着陆（即在避免衰退的同时控制通胀）的可能性增大，但目前仍不宜过于乐观。
来源：财联社
随着年末临近，缺乏新鲜热点的美股市场，正围绕着“激进押注美联储明年开春就降息”，和“担忧押注激进降息是否过了头”之间反复纠缠。
根据周三新鲜出炉的百余位经济学家调查结果显示，略超半数的经济学家目前依然认为，本轮美联储启动降息的历史性时刻，至少得是8个月以后（明年7月FOMC）的事情了。
前情提要：市场激进押注美联储快速降息
按照日程，美联储将在2024年的1月、3月、5月、6月、7月、9月、11月和12月共举行8次FOMC会议。目前的联邦基金利率目标区间为5.25%-5.50%。
美股三大指数集体低开，道指跌0.52%，纳指跌0.94%。加密货币概念股开盘走高，Marathon Digital涨超11%，Coinbase涨超7%；优步涨超4%，将被纳入标普500指数。
投资者押注美联储明年将开始降息，从而促进了美股市场11月的大涨。然而，美联储主席鲍威尔上周五警告称，现在就预测政策放松还为时过早。
一些投资者认为，这种反弹是不可持续的。Vital Knowledge创始人Adam Crisafulli表示：“目前的情况太过分了，关于通胀、经济增长、美联储和企业收益的讨论都太过二元化、简单化和肤浅。”
汇通网12月4日讯―― 中国银行(601988)广东省分行王刚称，鲍威尔软化的讲话以及近期显示通胀和经济发展疲软的数据推动交易商押注美联储明年将更早降息。在这种市场氛围之下，日元贬值压力进一步得到极大的舒缓。投资者对澳洲政策的预期远没有那么鸽派，期货暗示澳洲明年12月之前降息的可能性很小，而再加息一次的可能性仍保持几乎是五五开。
货币：美元/日元
专题：美联储主席鲍威尔称猜测降息为时过早 市场仍加大降息押注
在美联储主席鲍威尔表示谈论降息为时过早后，道琼斯指数涨超300点，至22个月高点。
专题：美联储主席鲍威尔称猜测降息为时过早 市场仍加大降息押注
尽管美联储主席鲍威尔重申，现在猜测政策放松还为时过早，债券交易员仍加大了对美联储明年降息的押注。
2年期美国国债收益率一度下跌11个基点，至4.57%，创6月份以来最低，因为交易员上调了对未来一年降息幅度的押注。与美联储议息结果对应的互换合约显示，2024年12月的有效利率预计约4.06%，而当前为5.33%。
鲍威尔为在亚特兰大发表的演讲准备的文字稿中表示，“现在断言我们已经实现了足够具有限制性的立场，或是猜测政策何时可能放松还为时过早。”不过，他也表示，政策“已经深入限制性区域”，美联储将谨慎行事。
来源：金十数据 吴雨
尽管数据显示美联储抗通胀工作可能即将完成，但政策制定者仍对过早宣布停止紧缩行动和政策转向持谨慎态度。
美联储正准备在下个月连续第三次会议暂停其历史性的加息行动，但这并不意味着他们已准备好讨论降息。
周四，旧金山联储主席戴利表示，利率处于控制通胀的“有利位置”，但她根本不考虑降息，并且认为现在判断美联储是否已经结束加息还为时过早。戴利明年将拥有联邦公开市场委员会（FOMC）的投票权
戴利表示，通胀率仍然过高，现在宣布抗通胀取得胜利“为时过早”，但在美联储已经采取激进的加息措施后，她也不倾向于“过度”收紧货币政策，“应该保持耐心和警惕” 。这一言论与其他政策制定者的观点一致，即美联储仍将在下一次会议上维持利率不变。
现货金价周二（11月28日）连续第四个交易日上涨，并触及逾六个月最高2042.79美元/盎司水平，当日收盘在2，041.55美元，全日上涨1.4%。
周二当天，一直被认为是鹰派人物的美联储理事沃勒的一番鸽派言论，引爆了黄金的上冲动能。沃勒发言表示，他对美联储目前设定的指标利率将被证明足以推动通胀降至2%的目标“越来越有信心”，同时承认，如果降低通胀的工作继续取得进展，几个月后就有可能降息。沃勒的发言表明，美联储愈发确信，利率可能不需要进一步提高，就可以实现通胀下降，同时不对经济增长或就业造成重大打击的情况。因为近阶段物价上涨的步伐持续放缓将为最终降息提供了理据。本周还将有第三季度GDP和新的通胀数据要公布。如果数据果真朝着美联储决策者理想的预期方向发展，势必进一步提高美联储明年提早降息的预期。而今后任何美国经济降温的迹象都会使美联储在更长时间内维持较高利率的空间不断压缩，而降息的预期概率则会相应不断提高。如此，将会进一步助推黄金朝更高水平挺进。